作者｜洋紫
编辑｜李小天
昨日，全球最大的在线时尚零售商希音（SHEIN）正式在香港联合交易所挂牌上市。
按2025年零售销售额计算，希音已是全球最大的在线时尚零售商，也是全球五大服装和鞋类公司之一。2025年，其净收入达到418.47亿美元，净利润为20.64亿美元。
在创立的十四年间，希音鲜少公布经营数据，外界对它的认知更多是产业端的“快”。以小单测试需求、以销量决定返单，热门商品短至5天内即可完成补货，也因此，希音模式被视为跨境电商极致效率的体现。
高效的柔性供应链、面向全球的时尚好货，为希音带来了大量高粘性的用户。截至2026年3月31日，其全球活跃用户数达到约2.81亿，总订单量10.9亿笔。截至2023年、2024年及2025年12月31日止年度以及截至2025年及2026年3月31日止十二个月，年度顾客下单频次分别维持大致稳定于3.8次、4.0次、4.0次、4.0次及3.9次。
这些数字都充分展现了全球线上时尚巨头希音的商业底盘。
而如果在上市的新起点上重新审视希音，你会发现它的角色正在发生变化。就业务来看，2025年，希音自有品牌（如希音旗舰品牌、MOTF、ROMWE 等）以及自营采购商品的销售收入为370亿美元，另外来自第三方商家、品牌方的平台抽成和服务费达到48亿美元。 平台模式（3P）业务的占比，2025年已经超过11%，而相较之下，2023年占比不到3%。
也就是说，今天希音的故事早已不止步于货销全球，而是通过将其打造多年的端到端智能供应链、全球履约网络与LATR敏捷能力对外开放，赋能全球时尚品牌，成为时尚行业的基础设施。
服装是人类历史上最古老的消费品类之一，根据灼识咨询数据，2025 年全球时尚市场规模已达 1.7 万亿美元，并将在2030年突破2万亿美元。面对一个数字化程度越来越高、可持续发展需求也越来越强的世界，时尚行业的贸易走向将会发生怎样的变化？或许可以在希音本次招股书的募资用途中洞见一二。
招股书中对本次上市募资净额的资金划拨，90%的募资金额，投向了技术、全球布局与企业责任三大底层能力。
40%用于技术与云底座及技术人才招聘；40%用于提高品牌知名度和增强全球布局，扩编本地化营销与销售团队；10%用于企业责任，加强企业的供应链管治，并确保遵守各司法管辖区不断变化的与可持续发展和企业责任相关的法规。
也就是说，希音正在将过去十年打造的小单快返、智能供应链、本地化能力等，打包为一种普适的产业能力，成为更多接入其生态的中小品牌的产业赋能者。这才是希音敲钟上市后，为全球产业链与资本市场所能提供的最高溢价。
从“小单快返”进化为全球时尚基础设施
传统服装行业，可以被看作是一场押注游戏。品牌商必须提前数月猜下一季的流行趋势，猜颜色、猜剪裁、猜消费者究竟会为什么买单。押中了，是爆款；一旦押错，就是堆积如山的库存与惨烈折价损耗。
也因此，选品丰富度、设计上新速度、库存周转效率长期以来都是服装业无法调和的“不可能三角”。
在产业链的最末端，供货商与代工厂则承受着这种不确定性带来的沉重代价。传统外贸的模式里，资金周转本身就是一场漫长的等待，货期长、回款慢、资金占用极大，生产完这一单，不知道何时才能押中下一单。
小单快返（LATR）从源头解决了这一百年难题。每次以100至200件的小批量测试进入市场，通过消费端数据实时监控反馈。一旦触发算法中的高潜信号，系统便自动拉起追单，最快5天内就能完成补货。这种高度自动化的闭环，将前期风险与资源浪费降到了极低水平，也让商家不再需要赌爆款。
也因此，截至2026年一季度，希音拥有超200万种服装款式，但在庞大的SKU基础之上，未售库存占比仅维持在低个位数。2025年，希音库存周转天数仅36天，对比来看，ZARA母公司Inditex库存周转71天，优衣库母公司迅销达114天，阿迪达斯更是达到164天。
希音端到端的智能供应链、敏捷且高效的全球履约网络，也构建了小单快返模式的支柱。与仅做设计的品牌或仅做销售的平台不同，希音将1700多个自主研发的软件系统嵌入到趋势识别、设计开发、生产分配直到售后反馈的全链条中。全栈AI升级的预测智能，把精准的需求信号实时分发给上游工厂，彻底扭转了过去制造端被动接单、风险自负的困境。
此外，为近距离服务当地市场，希音也正持续在全球各地建设仓库。截至2026年6月30日，希音在亚洲、北美、欧洲、中东和南美洲拥有约600万平方米的仓库空间。配送方面，2025年及截至2026年3月31日止三个月超过90%的订单在发货后10个工作日内完成配送。
能够大幅跑赢全球时尚同行，技术投入构建了希音的底盘。招股书中，希音计划将募资额所得款项净额的约40%将用于提升技术能力。
具体包括3个部分：
•其一，基础设施加码。采购全球顶级云服务与服务器，扩容数据仓储，并部署高级别的灾难恢复与网络安全防御系统；
•其二，开发和完善专有技术，以提高业务运营水平。如深化自研云端软件，迭代AI需求预测模型，全面提升仓库自动化与供应链全流程的实时同步能力；
•其三，技术人才扩容。在未来 36 个月内在全球范围内吸纳1500至2000名全职技术专家，继续投资并壮大人才队伍。
对于技术的投入方向，与希音近年来赋能时尚品牌、成为时尚行业基础设施的动作相一致。
2021年，希音启动了旨在赋能个人设计师与艺术家的SHEIN X计划，并于2025年10月正式将SHEIN X计划升级及扩展为SHEIN Xcelerator计划，目的就是为更多品牌注入强劲增长动力。目前，SHEIN Xcelerator计划已赋能了全球近20个品牌。
SHEIN Xcelerator计划能够为品牌提供一套差异化的供应链服务以及成熟的全球销售平台，使其能够降低设计风险、减少库存风险并加快上市速度。参与SHEIN Xcelerator计划的品牌能够在成本得到优化之后，往往能够收获高于自主运营模式下的利润水平，财务状况也更为稳健。
例如，SHEIN Xcelerator计划中的一个品牌在参与该计划的第二年销售额增加了约15倍，同时在同期内营业利润率提高了超过30个百分点，该品牌的存货周转天数亦减少约三分之二。
举例来说，英国时尚品牌Missguided曾一度因供应链成本上升与消费疲软进入破产管理程序，接入希音赋能体系后，品牌原有设计创意团队持续主导产品定位与风格创新，后端全链路供应链、履约能力全面复用希音成熟体系，经营效率与盈利水平大幅提升。2025年，该品牌营收突破2.1亿美元。
当过去十年积累的云端供应商系统、AI需求预测模型以及自动化仓储等服务打包并对外开放，希音实际上是也为服装制造商们搭建了一套“水电煤”级的基础设施。
从自研自用的效率工具，演化为赋能行业的公用平台，40%的技术加码重新定义了希音的企业边界。它不再只着眼于销量多寡，而是正在重塑全球服装产业协同方式的底层系统。
赋能商家可持续发展
在跨境电商的早期叙事里，低价曾是中国商家撬动全球市场的有效方法，但它同样也是一把双刃剑。
据Marketplaces Pulse等机构对第三方跨境平台商家的追踪数据显示，仅靠极低价格吸引来的首次购物买家，90 天内的二次复购率往往不足15%，远低于高品牌黏性企业30%-45%的平均水平。
比价买单的消费者只忠诚于“绝对低价”，哪怕市场上出现便宜0.5美元的同款，用户便会毫不犹豫地流失。因此，不积攒品牌资产、缺乏溢价能力的商家，不得不被动的跟随市场变化，但本质上只是流量的租客，随时面临被淘汰的宿命。
这种行业性的结构困局，倒逼着企业重新思考如何用真价值抓住全球消费者。
在希音招股书披露的募资用途中，希音计划将预计所得款项净额的40%用于提高品牌知名度和增强全球布局。这标志着希音正试图跳出传统的跨境走货模式，将自己重新重构为一个“全球本土化”的生态底座。
具体来说：其一，希音计划在未来48个月投资于全面多渠道的营销活动，及品牌营销计划。包括效果广告、高知名度活动等等，这一方面通过精准性能营销维持新客的高效转化，另一方面加码品牌活动，提升可持续的品牌忠诚度，为产业链撬动更高的溢价空间。
其二，希音计划在未来36个月内将全球销售与营销团队扩编约5%，重点倾斜于北美、欧洲及高潜力新兴市场。新增团队均锁定具备本土DTC经验、精通本地商业惯例与语言的在地专家。这支本土化部队不仅能敏锐捕捉区域时尚风尚，亦能在日益复杂的全球监管环境下构建合规防线。
在地化组织力是精细运营的底层支撑。本土化的团队不仅能敏锐捕捉区域风尚，更能在日益复杂的全球监管环境下构建合规防火墙。
同样，这40%的营销与团队投入，也可以赋能给更多着眼于全球市场的时尚商家，让更多中国品牌能够迈出价格内卷的泥潭。
对于许多心怀远大的新兴品牌与年轻设计师来说，打造出令人惊艳的设计并不难，而真正面对的困难则来自于市场打磨，被陡然暴涨的海外广告费压垮的现金流，面对突如其来的爆款订单却缺乏供应链追单能力的压力，或是苦于不懂本土法律与商业习惯而屡屡碰壁的窘迫，都可能让一个新品牌快速失血。
然而，当如果能够直接接入希音的能力，则是直接站在希音用数十年时间砸出来的全球销售地网与在地化团队肩上，那也就意味着离被消费者看见更近了一步。
时尚天然依赖于多变、多元与个性的表达，仅靠单一品牌无法满足全球消费者的全部需求。通过希音 Xcelerator计划，这不仅帮助希音顺理成章地打开了更广阔的品类与价位带，更将自身庞大的全球营销网络和本地化组织力，打磨并打包为一套可随取随用的“公共基础设施”，让那些原本被困在本土价格战里的中国商家与全球新兴设计力量，拥有了走向更大舞台的确定性。
将ESG变为出海的标准路径
作为主导全球时尚消费的新兴核心群体，Z世代对品牌伦理与“绿色洗脑”有着天然的警惕感。麦肯锡与Bain的全球消费报告显示，超60%的年轻买家愿意为具备“可追溯绿色标签”等的产品支付更高的品牌溢价。供应链的绿色化与透明度，已不再是成本项，而是拉升产品溢价、实现差异化竞争的基础项。
在招股书披露的募资用途中，希音计划将预计所得款项净额的约10%用于加强企业责任。未来36个月，希音计划通过这笔资金，将不断完善的SRS（供应商责任标准）、合规监控体系、脱碳工程，以及对上游工厂的数智化工具改造等。
事实上，在过去的发展历程中，希音的创新性也与可持续发展强相关。
依托LATR模式，希音创造性的从源头上消解了库存风险，这也是传统服装业最大的ESG痛点之一。在此基础上，希音将商品的生命周期向后端循环延伸，推出的点对点二手交易平台希音 Exchange已在美、法、英、德等国快速渗透，2025年活跃用户达950万，将商品的生命周期从“单次消费”延伸至“二手循环”，让享有时尚的周期变得更长。
此外，近年来，希音也走进供应链深处，赋能上下游供应商可持续发展。比如，以工具创新的方式，提升技术门槛高工艺的标准化程度，让生手也可以快速上手，提升供应链的柔性程度。
举例来说，在礼服、婚纱以及其他一些高级定制服装中常见的珠片、珠绣、烫钻面料等工业，正在延伸到时尚界。然而，由于凸起的硬质绣珠与闪钻不仅极易造成断针破洞，如果车缝边缘若处理不当，更会变成刺肤的隐形刀刃，彻底毁掉穿着体验。市面上也始终缺乏可靠的专用机械，绝大多数工厂只能依赖老熟手用纯手工一道道打磨，损耗惊人、效率极低，让这类高溢价款式无法大规模量产。
希音依托其服装制造创新研究中心，设计出鸟喙状的“拼缝压脚”与“打边包捆套件”，几毫米窄的压脚能在高速缝制中自动推开绣珠，避开针头碰撞，一次成型。这些巧妙的创新工具，将过去需要数年经验、高手工损耗的手艺活，转化成了标准化流程。仅在2026年第一季度，希音便向供应商交付了1200件创新设备。
与此同时，希音还在产业人才培养方面持续发力。作为国家级高技能人才培训基地与广东省产教评技能生态链链主，希音也搭建了“岗位需求 + 技能培训 + 技能评价 + 就业服务”四位一体的闭环。2026年一季度，希音组织培训近百场，覆盖供应商8000商次，并面向社会提供零基础车缝与制版培训。深入生产的源头，打破了传统服装工厂招工难、流动率高的结构性痛点，破解行业结构性就业矛盾。
本次IPO，10%的资本投入于企业责任，更是把ESG打造成全球化出海的合规标准化方法。
面对欧美市场对供应商责任标准、碳关税及纺织品废弃物立法的日益严苛，希音在供应链管治上的加码，使其天然具备了抵御全球监管风暴的能力。所有接入希音赋能的外部品牌、设计师与工厂，可直接复用希音的绿色材料追溯系统、低碳工艺与合规认证以及其他出海基础设施结合解决方案，大大降低了中小品牌走向全球的ESG门槛。
如果说过去的十年，希音凭借小单快反模式完成了对传统服装零售效率的升级，那么未来面向技术、全球品牌与企业责任的投入，则清晰地宣告了希音下半场的商业志向，将自身技术能力和经验，进化为全球时尚产业的基础设施。